2023年開年以來，同業(yè)存單現(xiàn)量增價跌趨勢。
    一方面，同業(yè)存單發(fā)行熱度持續(xù)升溫，截至2月6日，至少有241家商業(yè)銀行披露了2023年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，其中本幣計(jì)劃發(fā)行金額達(dá)到21萬億元。
    另一方面，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率呈現(xiàn)下降趨勢， 1月份同業(yè)存單的平均發(fā)行利率為2.45%，較2022年12月的2.57%有所下滑。
    有業(yè)內(nèi)人士指出，今年年初在流動性相對寬松、信貸開門紅預(yù)期良好等因素疊加下，商業(yè)銀行新的一年負(fù)債需求預(yù)期加大，助推銀行同業(yè)存單發(fā)行熱。不過2月下 半旬，隨著市場資金面情況變化，或有一定回調(diào)。
    對沖到期高峰，2月發(fā)行額度繼續(xù)擴(kuò)大
    今年以來，銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大。choice數(shù)據(jù)顯示，2023年至今，銀行發(fā)行同業(yè)存單1972只，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為19063億元，較2022年同期增加68%。
    2月份銀行同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行規(guī)模
    2月以來，銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，2023年2月以來，僅5個交易日，銀行發(fā)行同業(yè)存單792只，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為8712億元。相較于1月  25日～1月31日銀行同業(yè)存單1808億元的實(shí)際發(fā)行額，增加約3.8倍。其中占據(jù)榜首的是23建設(shè)銀行CD018，實(shí)際發(fā)行總額330億元，其次是23浦發(fā)銀行CD017，實(shí)際發(fā)行總額201億元。共有20只同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模超過100億元。
    德邦證券分析師徐亮指出，四季度以來，銀行的NSFR（凈穩(wěn)定資產(chǎn)比率）改善明顯，截至2022年12月底，大型銀行的NSFR為102.73%，中小型銀行的NSFR為105.57%，高于100%的監(jiān)管要求。整體上看，銀行為了提升監(jiān)管指標(biāo)發(fā)行存單的動力不強(qiáng)。銀行目前主要動力是對沖到期量，同時為一季度信貸“開門紅”做準(zhǔn)備。
    事實(shí)上，進(jìn)入2月后，銀行同業(yè)存單逐漸進(jìn)入到期高峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月6～2月10日，同業(yè)存單到期量4270億元，高于1月28~2月3日2433億元的到期量，而后三周到期量分別為5815億元、7093億元和7502億元，面臨較大的到期壓力。
    雖然發(fā)行量節(jié)節(jié)攀升，但相較于年前12月份，近期以來銀行同業(yè)存單供給端實(shí)際融資規(guī)模并不大。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，同業(yè)存單凈融資額在去年11月出現(xiàn)較大回 落，為-3533億元。12月起反彈至3413.3億元，1月凈融資額再次轉(zhuǎn)負(fù)。
    而需求端如同業(yè)存單基金、貨幣市場基金近期的增幅都明顯放緩，在去年12月又有所回升，1月再次明顯下降。根據(jù)目前市場情況，徐亮認(rèn)為，2月預(yù)計(jì)呈現(xiàn)同業(yè)存單供需雙弱的局面。
    多家銀行全年計(jì)劃發(fā)行額度超萬億
    不過也有銀行業(yè)內(nèi)資深人士指出，雖然短期主要由對沖到期需求驅(qū)動，但長期來看，資產(chǎn)端已開始放量，銀行預(yù)估未來負(fù)債端壓力可能加大，因此擴(kuò)大備案額度，做好預(yù)先安排。
    根據(jù)choice數(shù)據(jù)，截至2月6日，至少241家商業(yè)銀行披露2023年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，其中本幣計(jì)劃發(fā)行金額達(dá)到21萬億元。
    同業(yè)存單本幣計(jì)劃發(fā)行額前25名
    其中，交通銀行計(jì)劃發(fā)行本幣14700億元居于“榜首”，農(nóng)業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行、中國建設(shè)銀行、中信銀行2023年計(jì)劃發(fā)行同業(yè)存單額度也在萬億元以上。
    各大銀行較去年額度提升也較為顯著。以四大行為例，交通銀行2023年本幣計(jì)劃發(fā)行額為14700億元，相較于2022年10800億元的計(jì)劃額度，增長了3900億元；農(nóng)業(yè)銀行2023年計(jì)劃發(fā)行額為14000億元，同比增長27.2%；工商銀行2023年本幣計(jì)劃發(fā)行額為7500億元，同比增長87.5%；建設(shè)銀行2023年本幣計(jì)劃發(fā)行額為12300億元，同比增長31.9%。
    值得一提的是，由于去年許多銀行實(shí)際發(fā)行額遠(yuǎn)低于計(jì)劃發(fā)行額，如以實(shí)際發(fā)行額計(jì)算，額度增幅更為驚人。以工商銀行為例，該行計(jì)劃發(fā)行額較上年實(shí)際發(fā)行額增長逾17倍。該行2023年計(jì)劃發(fā)行7848億元，上年實(shí)際發(fā)行454億元，當(dāng)年計(jì)劃發(fā)行4000億元。
    同業(yè)存單計(jì)劃發(fā)行額度提高，反映了商業(yè)銀行提前應(yīng)對新的一年負(fù)債需求預(yù)期的加大。一位債券相關(guān)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，綜合目前形勢看，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)，全年信貸規(guī)模有望上升。此外，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下，居民的儲蓄意愿可能減弱，銀行負(fù)債端將會出現(xiàn)資金缺口，因此需要大規(guī)模的同業(yè)存單發(fā)行來補(bǔ)充負(fù)債資金。
    從成本角度考慮，一般來說，同業(yè)存單的一級發(fā)行利率主要與資金面松緊程度、市場供需情況有關(guān)。多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，因?yàn)榻衲觊_年市場流動性寬裕信號顯著，今年同業(yè)存單發(fā)行利率不會太高。
    近期以來，央行逆回購操作頻頻，持續(xù)維護(hù)市場流動性信號明顯。2月7日，央行開展3930億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%，7日有4710億元逆回購到期，當(dāng)然公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠780億元。事實(shí)上，春節(jié)后（2023年1月28日～2月7日）央行開展7天期逆回購操作投放量已達(dá)到17810億元，其中除2月2日、2月3日以外，其余日期均“大手筆”投放超1200億元。
    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，展望2023年，供給端監(jiān)管因素相對平穩(wěn)，但在較大到期量和寬信用修復(fù)后對超儲消耗的預(yù)期下，銀行仍有可能加大今年同業(yè)存單的供給量。需求端疫后信貸回暖已有跡象，銀行對同業(yè)信用鏈條需求或?qū)⒆呷?，但降成本目?biāo)下不排除銀行負(fù)債端降成本政策支持?？傮w而言，供大于求，全年視 角下同業(yè)存單利率走勢或呈現(xiàn)V型。
    發(fā)行利率小幅下滑
    利率方面，與2022年末相比，2023年以來的同業(yè)存單發(fā)行利率有所下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月份同業(yè)存單的平均發(fā)行利率為2.45%，較2022年12月份的2.57%有所下滑。
    2月以來，下滑趨勢仍在持續(xù)。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，2月第一周（2月3日～2月5日），同業(yè)存單發(fā)行利率1個月2.31%、3個月2.53%、6個月2.65%，漲幅分別為-12bps、-1bps、+1bps。
    徐亮認(rèn)為，從短債的定價邏輯來看，目前同業(yè)存單的定價并不貴。他測算出2022年1月29日同業(yè)存單到期收益率R007（1M）利差的40%、60%分位點(diǎn)，合理水平分別為2.14%、2.06%，而1月29日R007已經(jīng)回落至1.89%。
    他指出，春節(jié)前R007偏高與春節(jié)前季節(jié)性非銀流動性收緊有關(guān)，年后有望維持在1.9%~2%左右的水平。
    不過也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如2月資金面寬松不如預(yù)期，同業(yè)存單利率仍有上行空間。國泰君安分析師覃漢指出，2月資金寬松或不及預(yù)期。第一，央行對春節(jié)流動性的呵護(hù)力度低于預(yù)期。疫情防控優(yōu)化后，2023年春節(jié)返鄉(xiāng)帶動的取現(xiàn)需求遠(yuǎn)大于提倡“就地過年”的2021年和2022年，參考2020年，預(yù)計(jì)2023年現(xiàn)金耗損或在1.8萬億元以上。 第二，春節(jié)過后，逆回購集中到期與現(xiàn)金回籠銀行的節(jié)奏不匹配也是銀行間資金面的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一，春節(jié)當(dāng)月M0增加值的63%會在下一月回籠。本周（2月6日～2月10日）逆回購到期合計(jì)1.2萬億元，需要央行小幅續(xù)作逆回購。 第三，國有大行從再貸款等央行結(jié)構(gòu)性工具中獲得的融資理論上遠(yuǎn)高于其他銀行，銀行內(nèi)部的資金分層也加劇了非銀端的流動性摩擦，尤其表現(xiàn)在月中繳稅和跨月時點(diǎn)。